科客點(diǎn)評(píng)：看來(lái)京東還是得迅速想辦法控制成本并重新盈利。

　　繼去年4月京東發(fā)行了總計(jì)10億美元的企業(yè)債以來(lái)，國(guó)際頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就沒(méi)有停止過(guò)對(duì)京東信用的密切關(guān)注。

　　來(lái)自摩根士丹利9月份的最新報(bào)告顯示，穆迪7月份給出的京東信用評(píng)級(jí)為Baa3，也是投資級(jí)別的最低一級(jí)。而去年12月份，標(biāo)普對(duì)京東企業(yè)債的評(píng)則為BBB-，認(rèn)為京東面臨著一個(gè)高度分化和競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)格局，盈利水平非常低。

　　而據(jù)投行間人士透露，在更早之前，京東醞釀發(fā)債之時(shí)亦曾邀請(qǐng)惠譽(yù)對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)，惠譽(yù)方面給出的初始定級(jí)為“不具備投資價(jià)值”的垃圾證券，這直接導(dǎo)致惠譽(yù)在京東企業(yè)債定級(jí)過(guò)程中被踢出局---彼時(shí)京東方面曾聲稱(chēng)未曾邀請(qǐng)惠譽(yù)定級(jí)。

　　2016年4月24日，京東發(fā)行總額10億美元的企業(yè)債，其中，5億美元2021年到期的債券，以及5億美元2026年到期債券。

　　惠譽(yù)將京東債券評(píng)為“不具備投資”評(píng)級(jí)時(shí)指出，京東面臨長(zhǎng)期虧損，現(xiàn)金流疲弱，以及成本不斷攀升的挑戰(zhàn)。而京東的盈利性低，反映出其競(jìng)爭(zhēng)性本質(zhì)和其業(yè)務(wù)高昂的固定成本。當(dāng)市場(chǎng)好時(shí)，這些因素可能會(huì)被忽略，但當(dāng)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，所有人都會(huì)密切關(guān)注。

　　事實(shí)上，惠譽(yù)的擔(dān)心不無(wú)道理。在發(fā)債后不久，京東發(fā)布了2016年Q1財(cái)報(bào)，一季度經(jīng)營(yíng)虧損為8.649億元人民幣，沒(méi)有達(dá)到資本市場(chǎng)預(yù)期。京東債券的交易價(jià)格在之后的幾周里持續(xù)下跌，分別跌至面值的93%（5年期）和97%（10年期）。

　　而更令債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不滿(mǎn)的是，京東在發(fā)債之時(shí)并未完整公布企業(yè)信息----京東企業(yè)債的發(fā)債定價(jià)依據(jù)為2015年年報(bào)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，但在發(fā)債期間，京東2016年第一季度業(yè)績(jī)即將公布----眾所周知，相較于2015年年報(bào)業(yè)績(jī)，京東2016年第一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

　　承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在債券銷(xiāo)售過(guò)程中，京東方面已經(jīng)清晰知曉其16年第一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，但仍舊刻意隱瞞了上述信息，堅(jiān)持用2015年年報(bào)業(yè)績(jī)作為發(fā)債定級(jí)依據(jù)，并搶在其16年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前完成銷(xiāo)售動(dòng)作，這是明顯的內(nèi)部人操控案例，故意欺騙承債機(jī)構(gòu)。

　　去年12月底，標(biāo)普對(duì)京東債券做了新一輪的信用評(píng)級(jí)，給出了Baa3（投資級(jí)別的最低一級(jí)）。標(biāo)普認(rèn)為，京東在一個(gè)高度分化和競(jìng)爭(zhēng)性的零售市場(chǎng)，盈利水平仍然很低。

　　而穆迪在今年7月的評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，雖然往線上平臺(tái)消費(fèi)的遷移將繼續(xù)為京東的GMV增長(zhǎng)提供動(dòng)力，但京東的自建物流網(wǎng)絡(luò)和并購(gòu)需要重金投入。其次，雖然京東金融的拆分將減少視情況而定的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，也將提升京東的盈利。然而，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，因?yàn)樵诰〇|金融沒(méi)有拿到相應(yīng)的牌照前，部分證券化的消費(fèi)者借貸仍將出現(xiàn)在京東的財(cái)務(wù)報(bào)表上。

　　毋庸置疑的是，資本市場(chǎng)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)京東投資價(jià)值更多的考量是其市場(chǎng)成長(zhǎng)的持續(xù)性和空間。然而，京東剛公布的第二季度財(cái)報(bào)再次給投資者破了一盆冷水。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東今年二季度再次重回虧損，金額高達(dá)4230萬(wàn)美金。與此同時(shí)，京東的市場(chǎng)費(fèi)用支出高達(dá)37億，同比增長(zhǎng)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了43.6%的收入增長(zhǎng)。添加科客公眾號(hào)kekebat，獲取更多精彩資訊。（國(guó)搜頭條，原標(biāo)題《京東企業(yè)債往事：標(biāo)普穆迪認(rèn)定投資級(jí)別最低，惠譽(yù)因稱(chēng)“不具備投資價(jià)值”被踢出局》）